COHR · Coherent
模块器件 · 平台公共图谱（只读）
可核对的事实
公开报道前向 P/E 63 倍，毛利率仍在 40% 以下
财报公告CEO Jim Anderson 承诺 FY27 增速将超过 FY26 的 27%，订单能见度延伸到 2028 年
财报公告5/6 财报：营收 $18 亿，剔除出售业务后同比 +27%，利润也超；盘后跌 7%
财报公告调整后营业利润差分析师预期 $700 万，自由现金流负 $5.37 亿——扩产很花钱
判断（有前提，可能错）
最肥的那一段还没过，但最容易赚的钱已经过了
前提：「还没过」的前提是供需缺口仍在扩大且 AI capex 不减速；「容易赚的钱过了」的前提是估值已经把完美执行 price in——两个前提同时成立，才是这句话的意思
两家都超预期却都跌，本质上就一个原因：估值太高，不允许任何不完美
前提：在 P/E 165 倍下，$8 亿营收 miss 掉 $165 万（0.02%）就足够触发下跌——这个敏感度本身就是结论
NVIDIA 两笔投资不是复制粘贴，但也绝不是独家站队
前提：协议均为 non-exclusive；LITE 聚焦 UHP CW，COHR 覆盖更广
要盯的时间点
2027-12-31 COHR CEO 承诺 FY27 增速将超过 FY26 的 27%
对一家年营收超 $70 亿的公司，这是非常激进的承诺。逐季对照增速有没有跟上
2028-12-31 COHR 订单能见度已经延伸到 2028 年，LTA（长期采购协议）也在延伸
能见度是管理层口径。看每季度披露的 backlog 有没有真的按这个节奏往外推
2028-12-31 分析师预期 LITE 到 FY2028 年 EPS 大约 $10-17，COHR 大约 $10-11
LITE 的区间 $10-17 宽得离谱——区间宽度本身就是不确定性的度量，比中值更值得看
2029-12-31 COHR 的 6 英寸 InP 领先窗口大约 2-3 年
窗口关上的标志是别家也量产 6 英寸。盯竞争对手的产线公告，不是盯 COHR 自己的
链路证据
到期观察点
2026-10-31 前后 财报MRVLXCONN
2027 财年第三季度
XConn 是否按指引开始贡献收入。**注意财年不等于自然年**——Marvell FY2027 Q3 大致对应 2026 年秋，日期为换算值
2026-12-31 扩产节点EMLLITE
200G/lane EML 占比年底目标 25%（年初约 10%）
这是检验 1.6T ramp 节奏的最直接证据。Q3 数值离 25% 差多远，就是 ramp 落后多少
2026-12-31 前后 财报AAOI
CEO 称 Q3 环比 +60-80%，若 Q2 $1.89 亿则 Q3 到 $3.0-3.4 亿
**这是验证管理层可信度的最关键节点**——一个可以事后逐字对账的具体数字，不是「进展顺利」那种话
2027-01-01 扩产节点GRIDAMD
2027 年会有大量新增电力上线（Lisa Su 用它作为部署信心的论据）
**这是唯一一个把「电力」和「GPU 出货」绑在同一个时间点上的口径。** 如果 2027 年电力没有如期上线，2027 年的部署预期就要一起下修
2027-01-31 前后 财报MRVLXCONN
2027 财年第四季度
看 XConn 年化收入是否达到约 5,000 万美元。这是管理层预期，不是已实现收入
2027-05-01 扩产节点ALABCRDO
AMD CPU 爆发后 12-18 个月，产能预计传导到上游互联环节
**这个日期是从「12 到 18 个月」推出来的，不是作者给的。** 它的用处是当成一个到期检查点：到那时 ALAB/CRDO 的收入没有加速，传导假设就该推翻
2027-06-30 前后 扩产节点MU
美光在爱达荷的厂要到 2027 年下半年才投产
看新产能是否如期投产及优先供给HBM情况
2027-12-31 其他MUSSNLFSNDK
HBM 每片晶圆的营收，第一次被一种大容量的普通服务器内存（DDR5 64GB 的那种内存条）反超了
看大容量普通内存营收是否持续反超HBM
2027-12-31 其他LITE
2027 年下半年
CPO 收入到底是花旗的 >$10 亿还是摩根士丹利的保守值，要到这时候才见分晓
2027-12-31 扩产节点EMLAAOI
麦肯锡估算 800G 模块短缺 40-60% 会持续到 2027 年；EML 交货期排到 2027 年以后
短缺红利的保质期。这一年之后「客户想换都换不动」这层保护就消失了
2027-12-31 合约并购EMLLITE
所有 EML 产能已被长期供应协议锁到 2027 年底
锁定期结束就是重新议价的时点。在此之前 COHR 的成本优势影响的是新订单，不是存量份额
2027-12-31 扩产节点OCSLITE
管理层公开目标：到 2027 年 OCS 年化运行速率超过 10 亿美元
从当前 >$400M 积压订单到 $1B 年化，中间需要新增 hyperscaler 客户——盯客户数而不是盯目标
2027-12-31 扩产节点COHR
COHR CEO 承诺 FY27 增速将超过 FY26 的 27%
对一家年营收超 $70 亿的公司，这是非常激进的承诺。逐季对照增速有没有跟上
2027-12-31 扩产节点SSNLFSSNLF
SK 海力士、三星平泽的新线，首批出货也得排到 2027、2028 年
看新产线实际量产进度及对HBM供给的缓解情况