EML · EML 激光器
芯片设计 · 平台公共图谱（只读）
可核对的事实
公开报道NVIDIA 把大厂 EML 产能包走，交货期排到 2027 年以后；麦肯锡估算 800G 模块短缺 40-60% 会持续到 2027 年
公开报道全球 EML 市场 LITE 一家占 50%-60%
公开报道全球 800G+ 光模块出货量：2025 年 2400 万个 → 2026 年 6300 万个，一年涨 2.6 倍（TrendForce）
公开报道行业分析师估算 LITE 在高端 InP 基 EML 上约占一半多份额；COHR 也在出货，但良率和规模仍在爬坡
判断（有前提，可能错）
光模块的供不应求已经是事实，且未来 2-3 年必然持续
前提：NVIDIA 的数万亿美元 AI 基础设施投资继续落地，Rubin / Feynman 世代按期推进——需求侧不塌，GAP 就得靠光互联产能来填
那个「30% 缺口」是管理层自己说的，没有第三方独立验证，而管理层有动机夸大它
前提：缺口越大 → 定价权越强 → 毛利率越高 → 股价越高，这条激励链使得管理层口径不能当独立证据；而供应紧张时客户重复下单（double-ordering）会人为放大缺口
没人认真算过供需什么时候会平衡——所有 bull case 都假设「供不应求还会持续两三年」但没人严格建模验证
前提：LITE 在扩产、COHR 的 6 英寸在翻倍、中国厂商已占 800G 出货 40% 以上——供给侧三条线同时在动
要盯的时间点
2026-12-31 200G/lane EML 占比年底目标 25%（年初约 10%）
这是检验 1.6T ramp 节奏的最直接证据。Q3 数值离 25% 差多远，就是 ramp 落后多少
2027-12-31 所有 EML 产能已被长期供应协议锁到 2027 年底
锁定期结束就是重新议价的时点。在此之前 COHR 的成本优势影响的是新订单，不是存量份额
2027-12-31 麦肯锡估算 800G 模块短缺 40-60% 会持续到 2027 年；EML 交货期排到 2027 年以后
短缺红利的保质期。这一年之后「客户想换都换不动」这层保护就消失了
链路证据
到期观察点
2026-10-31 前后 财报MRVLXCONN
2027 财年第三季度
XConn 是否按指引开始贡献收入。**注意财年不等于自然年**——Marvell FY2027 Q3 大致对应 2026 年秋，日期为换算值
2026-12-31 扩产节点EMLLITE
200G/lane EML 占比年底目标 25%（年初约 10%）
这是检验 1.6T ramp 节奏的最直接证据。Q3 数值离 25% 差多远，就是 ramp 落后多少
2026-12-31 前后 财报AAOI
CEO 称 Q3 环比 +60-80%，若 Q2 $1.89 亿则 Q3 到 $3.0-3.4 亿
**这是验证管理层可信度的最关键节点**——一个可以事后逐字对账的具体数字，不是「进展顺利」那种话
2027-01-01 扩产节点GRIDAMD
2027 年会有大量新增电力上线（Lisa Su 用它作为部署信心的论据）
**这是唯一一个把「电力」和「GPU 出货」绑在同一个时间点上的口径。** 如果 2027 年电力没有如期上线，2027 年的部署预期就要一起下修
2027-01-31 前后 财报MRVLXCONN
2027 财年第四季度
看 XConn 年化收入是否达到约 5,000 万美元。这是管理层预期，不是已实现收入
2027-05-01 扩产节点ALABCRDO
AMD CPU 爆发后 12-18 个月，产能预计传导到上游互联环节
**这个日期是从「12 到 18 个月」推出来的，不是作者给的。** 它的用处是当成一个到期检查点：到那时 ALAB/CRDO 的收入没有加速，传导假设就该推翻
2027-06-30 前后 扩产节点MU
美光在爱达荷的厂要到 2027 年下半年才投产
看新产能是否如期投产及优先供给HBM情况
2027-12-31 其他MUSSNLFSNDK
HBM 每片晶圆的营收，第一次被一种大容量的普通服务器内存（DDR5 64GB 的那种内存条）反超了
看大容量普通内存营收是否持续反超HBM
2027-12-31 其他LITE
2027 年下半年
CPO 收入到底是花旗的 >$10 亿还是摩根士丹利的保守值，要到这时候才见分晓
2027-12-31 扩产节点EMLAAOI
麦肯锡估算 800G 模块短缺 40-60% 会持续到 2027 年；EML 交货期排到 2027 年以后
短缺红利的保质期。这一年之后「客户想换都换不动」这层保护就消失了
2027-12-31 合约并购EMLLITE
所有 EML 产能已被长期供应协议锁到 2027 年底
锁定期结束就是重新议价的时点。在此之前 COHR 的成本优势影响的是新订单，不是存量份额
2027-12-31 扩产节点OCSLITE
管理层公开目标：到 2027 年 OCS 年化运行速率超过 10 亿美元
从当前 >$400M 积压订单到 $1B 年化，中间需要新增 hyperscaler 客户——盯客户数而不是盯目标
2027-12-31 扩产节点COHR
COHR CEO 承诺 FY27 增速将超过 FY26 的 27%
对一家年营收超 $70 亿的公司，这是非常激进的承诺。逐季对照增速有没有跟上
2027-12-31 扩产节点SSNLFSSNLF
SK 海力士、三星平泽的新线，首批出货也得排到 2027、2028 年
看新产线实际量产进度及对HBM供给的缓解情况