ORCL · Oracle
云与算力 · 平台公共图谱（只读）
可核对的事实
一线亲历AWS 全年 CapEx 指引一上调到 1000 亿，立刻有一批「毛利率会被压扁」「自由现金流被吃掉」的报告出来
一线亲历80% 的企业核心 ERP / CRM 数据库底层是 Oracle，agent 要改企业状态绕不开它
公开报道承诺部署 50,000 颗 AMD MI450 GPU，约 700 个机柜、$3.5-4B 规模合同
公开报道这些长期合约加起来 5500 亿美金以上，横跨 2026 到 2035 年
判断（有前提，可能错）
AI 第一阶段囤算力，第二阶段在数合同
前提：成立的前提是那 5500 亿的长期合约真的按期兑现——**合同是承诺，RPO 兑现曲线才是结果**
剧本的主角悄悄换人了——模型公司在台前讲故事，5500 亿的 10 年合同签在它们身后的云上
前提：「模型公司估值膨胀 → GPU → 内存网络光模块电力」那条剧本到 2026 年基本已被定价完；新的一层是长期合约的可见现金流
「不信模型的订单」这条惩罚逻辑今天开始证伪了
前提：之前每次财报 Oracle 等云厂被华尔街惩罚，前提是市场不信那些订单会兑现。5/4 这一批合约把「订单是真的」摆上了台面
要盯的时间点
2035-12-31 这批长期合约合计 5500 亿美金以上，横跨 2026 到 2035 年
**跨度 10 年意味着每个季度都有一段要兑现。** 看 RPO 增速、签约时长、客户集中度、预付款规模四项加在一起的走势
链路证据
到期观察点
2026-10-31 前后 财报MRVLXCONN
2027 财年第三季度
XConn 是否按指引开始贡献收入。**注意财年不等于自然年**——Marvell FY2027 Q3 大致对应 2026 年秋，日期为换算值
2026-12-31 扩产节点EMLLITE
200G/lane EML 占比年底目标 25%（年初约 10%）
这是检验 1.6T ramp 节奏的最直接证据。Q3 数值离 25% 差多远，就是 ramp 落后多少
2026-12-31 前后 财报AAOI
CEO 称 Q3 环比 +60-80%，若 Q2 $1.89 亿则 Q3 到 $3.0-3.4 亿
**这是验证管理层可信度的最关键节点**——一个可以事后逐字对账的具体数字，不是「进展顺利」那种话
2027-01-01 扩产节点GRIDAMD
2027 年会有大量新增电力上线（Lisa Su 用它作为部署信心的论据）
**这是唯一一个把「电力」和「GPU 出货」绑在同一个时间点上的口径。** 如果 2027 年电力没有如期上线，2027 年的部署预期就要一起下修
2027-01-31 前后 财报MRVLXCONN
2027 财年第四季度
看 XConn 年化收入是否达到约 5,000 万美元。这是管理层预期，不是已实现收入
2027-05-01 扩产节点ALABCRDO
AMD CPU 爆发后 12-18 个月，产能预计传导到上游互联环节
**这个日期是从「12 到 18 个月」推出来的，不是作者给的。** 它的用处是当成一个到期检查点：到那时 ALAB/CRDO 的收入没有加速，传导假设就该推翻
2027-06-30 前后 扩产节点MU
美光在爱达荷的厂要到 2027 年下半年才投产
看新产能是否如期投产及优先供给HBM情况
2027-12-31 其他MUSSNLFSNDK
HBM 每片晶圆的营收，第一次被一种大容量的普通服务器内存（DDR5 64GB 的那种内存条）反超了
看大容量普通内存营收是否持续反超HBM
2027-12-31 其他LITE
2027 年下半年
CPO 收入到底是花旗的 >$10 亿还是摩根士丹利的保守值，要到这时候才见分晓
2027-12-31 扩产节点EMLAAOI
麦肯锡估算 800G 模块短缺 40-60% 会持续到 2027 年；EML 交货期排到 2027 年以后
短缺红利的保质期。这一年之后「客户想换都换不动」这层保护就消失了
2027-12-31 合约并购EMLLITE
所有 EML 产能已被长期供应协议锁到 2027 年底
锁定期结束就是重新议价的时点。在此之前 COHR 的成本优势影响的是新订单，不是存量份额
2027-12-31 扩产节点OCSLITE
管理层公开目标：到 2027 年 OCS 年化运行速率超过 10 亿美元
从当前 >$400M 积压订单到 $1B 年化，中间需要新增 hyperscaler 客户——盯客户数而不是盯目标
2027-12-31 扩产节点COHR
COHR CEO 承诺 FY27 增速将超过 FY26 的 27%
对一家年营收超 $70 亿的公司，这是非常激进的承诺。逐季对照增速有没有跟上
2027-12-31 扩产节点SSNLFSSNLF
SK 海力士、三星平泽的新线，首批出货也得排到 2027、2028 年
看新产线实际量产进度及对HBM供给的缓解情况